高端白酒将重回“量价齐声”轨道

 消费重启。我们认为在经济回暖和国家可能政策的扶持下，我国消费持续或加速回暖的可能性非常大：(1)通过对香港金融危机对消费影响的简单回顾，我们看到1997年金融危机之后，消费是在加速回升的，而且持续了较长的一段时间；(2)“调整经济结构、促进国内消费”，成为2009年中央经济工作会议的重要议题；(3)作为消费形势判断指标的消费者信心指数以及食品饮料行业三大板块均在2009年中期触底反弹，且存在持续回升的趋势。

酒香四溢。在2010年宏观经济向好带动商务消费启动的背景下，我们相对看好高端酒类的消费情况。高端白酒方面，考虑到2009年上半年的低基数，以及下半年高端酒销量的逐步恢复，我们认为明年“量”的恢复是比较可观的；而价格方面，随着贵州茅台的提价，其他高端白酒企业为保持其高端性也将陆续跟进，泸州老窖很可能成为下一个跟随者；所以，2010年高端白酒将重回“量价齐声”的轨道。

高端酒获超额收益几率大。通过对超额收益的历史回顾，我们看到一季度高端酒类获得超额收益的几率是比较大的，这种情况在经济向好的年限尤其明显，所以我们认为2010年一季度高端酒类再次获得超额收益的可能性非常大。

投资策略。基于宏观经济的回暖带动商务消费的启动，我们看好2009年第四季度以及2010年高端白酒的消费，我们认为高端酒2010年业绩增速将达到30%，但量、价上均存在超预期的可能。

1、基本面向好的龙头公司：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、张裕A、安琪酵母和

ST伊利；

2、高成长的二线白酒：山西汾酒和金种子酒；3、寻找业绩拐点：承德露露、国投中鲁、水井坊和老白干酒；

4、板块轮动or低估值：燕京啤酒和金枫酒业。

另外，在新疆板块整体启动的背景下，可以关注存在资产注入预期的新疆白酒企业伊力特。