白酒高档化势不可挡

　　提价效应

　　爱建视点

　　AIJIAN SHIDIAN

　　白酒高档化势不可挡

　　盈利能力持续增强涨价效应助推盈利水平

　　本报记者 夏帆

　　白酒高档化势不可挡

　　据记者了解，目前我国有11家主营业务收入全部为白酒的上市公司，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、沱牌曲酒、水井坊、金种子酒、酒鬼酒和伊力特。还有2家主营业务收入部分来源于白酒业务的上市公司，分别是老白干酒、*ST皇台。

　　白酒是非生活必需品，品牌在白酒销售量和销售价上具有重要作用。一般说来，高档白酒销售价格高、毛利率高、市场占有率高、公司盈利水平高。中低档白酒销售价格低、毛利率低、销售范围局限于区域市场、公司盈利水平低。随着居民、商务、政务支出水平的提高，白酒向高档次发展是必然趋势。贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒4家公司是我国白酒行业经得起历史检验的居于行业龙头地位的上市公司。

　　盈利能力持续增强

　　据爱建证券统计，2009年，我国11家主营业务收入全部为白酒的上市公司中，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、酒鬼酒、水井坊和古井贡酒7家公司毛利率超过60%，分别是90.17%、74.87%、66.65%、65.31%、78.22%、64.43%和60.81%，以中高档产品为主；洋河股份、沱牌曲酒、伊力特、金种子酒等4家公司毛利率低于60%，以中低档产品为主。

　　2009年，五粮液产品结构战略调整和解决与母公司之间关联交易取得明显成效，毛利率同比增加了11个百分点；泸州老窖毛利率同比略有增长；贵州茅台和山西汾酒毛利率同比下降。贵州茅台毛利率已经达到90%以上，高处不胜寒，毛利率波动是正常现象。山西汾酒处于走出山西，走向全国进程中，需要在提高毛利率与开拓新市场之间进行平衡，毛利率降低一些也是正常现象。

　　与2005年相比，在2009年，我国11家主营业务收入全部为白酒的上市公司营业利润合计增加了357%，同期营业收入合计增加了117%，营业利润增幅远大于营业收入的增幅，“说明过去五年白酒上市公司整体盈利能力大幅度增强。”许春华说。

　　涨价效应助推盈利水平

　　2009年7月25日，国家税务总局发布《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》，自2009年8月1日起执行。《办法》执行后，白酒企业避税困难加大。

　　高档白酒拥有市场垄断地位，自主定价能力强，可以通过提价转嫁消费税，并且达到提升品牌形象和盈利水平目的。比如，五粮液从2009年8月18日起对52度五粮液和39度五粮液产品价格上调6.7%和3.9%。贵州茅台从2010年1月1 日起上调贵州茅台酒出厂平均价格13%。山西汾酒从2009年12月10日起上调老白汾、竹叶青、15年以上系列汾酒出厂价10%-15%。沱牌曲酒、金种子酒、泸州老窖国窖1573、水井坊、洋河股份等也上调了高档白酒的出厂价格。

　　爱建证券认为，高档白酒提价效应将在相关上市公司2010年经营业绩中逐渐显现。

　　“白酒与一般商品不同，白酒越陈越香，价格越高。”许春华认为，白酒行业上市公司白酒存货量是预测其未来盈利潜力的重要依据之一。由于库存颇丰，各大白酒企业也分别调高了2010年的盈利预期。

　　贵州茅台计划实现营业收入等主要经济指标同比增长8%-13%；五粮液计划实现营业收入和净利润同比增长20%；泸州老窖计划实现营业收入58亿元，提升公司盈利水平；山西汾酒计划实现营业收入、毛利同比增加30%；洋河股份计划实现净利润同比增长30%；沱牌曲酒计划实现营业收入12亿元，毛利额1.5亿元；伊力特计划实现营业收入10.5亿元，利润总额2亿元；金种子酒计划实现营业收入12亿元，净利润1.3亿元。

　　值得一提的是，贵州茅台的盈利潜力将远远领先于五粮液、泸州老窖和山西汾酒。而2009年末，古井贡酒、伊力特和金种子酒白酒存货与其营业收入相比规模偏小，未来营业收入依赖当年产新酒，盈利潜力不大。